西田彈簧機(jī)械與您探討珠三角中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效
來源：本站時間：2011/12/9 14:21:06
通過以上的闡述,對融資結(jié)構(gòu)理論有了一定的了解,以下是一些典型國家之間的數(shù)據(jù)比較。首先,是發(fā)達(dá)國家融資結(jié)構(gòu)比較。從相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計得到,美國:內(nèi)源資金占75%,外源資金占25%,其中13%來自金融市場,12%來自金融機(jī)構(gòu)。日本:內(nèi)源資金占34%,外源資金占66%,其中7%來自金融市場,59%來自金融機(jī)構(gòu)。德國:內(nèi)源資金占62%,外源資金占26%,其中3%來自金融市場,23%來自金融機(jī)構(gòu),其他來源占12%。
1、從美、日、德三國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)對比中可以看出,美國企業(yè)的資金來源主要為內(nèi)源融資, 在其外源融資中,證券融資占了相當(dāng)?shù)谋戎?這與美國證券市場極為發(fā)達(dá)有著相關(guān)的原因; 德國企業(yè)的內(nèi)源融資比重較高,這與美國企業(yè)類似,但在其外源融資結(jié)構(gòu)中,德國企業(yè)外部資金來源主要為銀行貸款;日本企業(yè)外源融資的比重高達(dá)66%,而在其外源融資中,主要是來自銀行的貸款,其證券融資的比重只有7%,銀行貸款在企業(yè)總資金來源中占到了59%的份額?？梢?從外部資金來源來看,美國企業(yè)主要依靠證券融資,銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款也占了不小的比重,而日本和德國的企業(yè)外部資金來源主要為銀行貸款。
2、雖然各個國家的融資結(jié)構(gòu)存在差異,但是以上國家融資方式選擇基本上與梅爾斯和馬吉洛夫提出的優(yōu)序融資理論吻合,即企業(yè)的融資選擇順序是內(nèi)源融資-外部債務(wù)融資-外部股權(quán)融資。
再看一下發(fā)展中國家的融資結(jié)構(gòu):
1990-1997年,韓國:內(nèi)部融資占19.5%,股權(quán)融資占49.6%,長期債權(quán)融資占30.9%,內(nèi)部融資變化率為7.6%。
1993-1997年,泰國:內(nèi)部融資占27.7%,內(nèi)部融資變化率為23.1%。
1994-1998年,墨西哥:內(nèi)部融資占24.4%,股權(quán)融資占66.6%,長期債權(quán)融資占9.6%,內(nèi)部融資變化率為14.9%。
1990-1998年,印度:內(nèi)部融資占40.5%,股權(quán)融資占19.6%,長期債權(quán)融資占39.9%,內(nèi)部融資變化率為-12.6%。
1993-1997年,馬來西亞:內(nèi)部融資占35.6%,股權(quán)融資占46.6%,長期債權(quán)融資占17.8%,內(nèi)部融資變化率為-7.7%。
通過比較可以發(fā)現(xiàn):發(fā)展中國家間企業(yè)杠桿率存在很大差異。總體上發(fā)展中國家企業(yè)的杠桿比率比發(fā)達(dá)國家要低。發(fā)展中國家內(nèi)部融資比率相對于發(fā)達(dá)國家來說普遍偏低。與發(fā)達(dá)國家相比,發(fā)展中國家的企業(yè)在外部融資結(jié)構(gòu)上利用股權(quán)融資的比率要大的多。
四、分析結(jié)論以及闡述我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特點
1、結(jié)論
按照理論,在存在企業(yè)所得稅時,負(fù)債會增加企業(yè)的價值,較高的財務(wù)杠桿比率可以提高公司績效。結(jié)果的現(xiàn)實意義在于,目前我國中小企業(yè)的負(fù)債水平造成對企業(yè)績效是起著正作用,因而對其并不需要降低負(fù)債水平,但可以拓寬融資渠道,增加企業(yè)權(quán)益性融資,以降低高負(fù)債所帶來的高經(jīng)營風(fēng)險,提升企業(yè)的總體績效。但是,企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用股權(quán)資本籌資還是負(fù)債資本籌資,這個要多方面考慮,不能僅僅認(rèn)為負(fù)債就是最好的。
負(fù)債融資固然可以給企業(yè)帶來抵稅方面的收益,并且可以利用財務(wù)杠桿的作用來提高權(quán)益報酬率。但是隨著負(fù)債融資數(shù)量的增加,企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險不斷增加,由此帶來的直接的或間接的破產(chǎn)成本也隨之增加。因此,企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)行業(yè)特點和企業(yè)本身的風(fēng)險承受能力適度負(fù)債,而絕非負(fù)債越多越好。
內(nèi)部融資的企業(yè)自有資金的實力是否雄厚對企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。因為,第一,自有資金越雄厚,企業(yè)的財務(wù)基礎(chǔ)越穩(wěn)固,抵御外部環(huán)境變化的能力就越強(qiáng)。第二,對于這部分資金,企業(yè)管理當(dāng)局具有充分的調(diào)度權(quán),因此也可以增加企業(yè)的財務(wù)靈活性。第三,可以增加企業(yè)籌資的彈性。當(dāng)企業(yè)面臨較好的投資機(jī)會而外部融資的約束條件過于苛刻時,充足的自有資金不至于使企業(yè)喪失轉(zhuǎn)瞬即逝的市場機(jī)遇。所以,資本實力的增強(qiáng)是企業(yè)走向成功的必由之路,內(nèi)部融資應(yīng)當(dāng)成為企業(yè)融資的首選方式。
2、我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特點
與大多數(shù)企業(yè)一樣,中小企業(yè)的融資來源主要也是分成兩大類,一是權(quán)益資金,二是債務(wù)資金。
中小企業(yè)由于資產(chǎn)規(guī)模小、財務(wù)信息不透明、經(jīng)營上的不確定性大、承受外部經(jīng)濟(jì)沖擊的能力弱等制約因素,加上自身經(jīng)濟(jì)靈活性的要求,其融資與大企業(yè)相比存在很大特殊性。
(1)中小企業(yè)特別是小企業(yè)在融資渠道的選擇上,比大企業(yè)更多地依賴內(nèi)源融資。
(2)在融資方式的選擇上,中小企業(yè)更加依賴債務(wù)融資,在債務(wù)融資中又主要依賴來自銀行等金融中介機(jī)構(gòu)的貸款。
(3)中小企業(yè)的債務(wù)融資表現(xiàn)出規(guī)模小、頻率高和更加依賴流動性強(qiáng)的短期貸款的特征。
(4)與大企業(yè)相比,中小企業(yè)更加依賴企業(yè)之間的商業(yè)信用、設(shè)備租賃等來自非金融機(jī)構(gòu)的融資渠道以及民間的各種非正規(guī)融資渠道。
中小企業(yè)在不同的發(fā)展階段,其融資結(jié)構(gòu)也會呈現(xiàn)出不同的特點。在初創(chuàng)時期,由于受到規(guī)模和業(yè)績的限制,中小企業(yè)一般很難從金融機(jī)構(gòu)取得貸款,因此其資金主要來源于自有資金及自身積累。進(jìn)入成長期后,由于企業(yè)規(guī)模得以擴(kuò)大,企業(yè)的經(jīng)營走上正軌,經(jīng)營業(yè)績?nèi)找嫣嵘?在這一階段,中小企業(yè)為擴(kuò)大生產(chǎn),會更多地依靠外部融資,特別是外部金融機(jī)構(gòu)的貸款。于是,中小企業(yè)會建立和健全企業(yè)的各項制度,增加信息的透明度,減少由于信息不對稱而帶來的金融機(jī)構(gòu)惜貸情況。在成熟階段,中小企業(yè)的產(chǎn)品銷售狀況穩(wěn)定,財務(wù)狀況良好,業(yè)績增長,內(nèi)部管理制度也日趨完善,企業(yè)的社會信用程度越來越高,這時企業(yè)會相對容易地獲得債務(wù)資金。
五、提出融資組合效率和不同時期融資策略的設(shè)想
結(jié)合我國實際情況,了解我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)存在的特點,得出了目前我國中小企業(yè)的負(fù)債水平對企業(yè)績效的正作用,因而對其并不需要降低負(fù)債水平,但可以拓寬融資渠道,增加企業(yè)權(quán)益性融資,以降低高負(fù)債所帶來的高經(jīng)營風(fēng)險,提升企業(yè)的總體績效。
1、融資組合效率的設(shè)想
鑒于我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的特點,參考發(fā)達(dá)國家的做法,在解決中小企業(yè)融資問題時,建議從以下幾個方面入手:
(1)推動債權(quán)融資市場的多元化。通過發(fā)展專業(yè)化的面向中小企業(yè)的中小金融機(jī)構(gòu),為中小企業(yè)提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。發(fā)展融資租賃業(yè),這是企業(yè)進(jìn)行長期資金融通的一種有效手段。一般來說,企業(yè)進(jìn)行融資租賃的成本比貸款低、風(fēng)險較小,而且其方式靈活、方便,比長期貸款和發(fā)行股票、債券受較少限制。而我國在這方面還很欠缺,租賃公司的規(guī)模很小,融資租賃的金融杠桿作用沒有充分發(fā)揮出來。還有就是要促進(jìn)融資的創(chuàng)新,可以考慮降低企業(yè)債發(fā)行的門檻。
(2)建立多層次的的資本市場。無論債權(quán)融資還是股權(quán)融資,對于中小企業(yè)來說,都具有籌資、分散風(fēng)險的作用。其中股權(quán)融資具有更強(qiáng)的導(dǎo)向性和針對性。
2、對于不同時期中小企業(yè)融資策略的設(shè)想
中小企業(yè)在各發(fā)展階段應(yīng)該選擇理性的、適當(dāng)?shù)娜谫Y策略,防止企業(yè)因融資不慎導(dǎo)致財務(wù)狀況惡化。
(1)創(chuàng)業(yè)期的融資策略。由于初創(chuàng)時企業(yè)風(fēng)險很大。因此,企業(yè)可以選擇股權(quán)資金、創(chuàng)業(yè)基金、天使投資以及抵押貸款等方式進(jìn)行融資。盡管資金成本很高,但是企業(yè)可以通過進(jìn)入孵化期來降低企業(yè)的運作成本,從而稀釋資金成本。
(2)成長期的融資策略。一般來說,成長期的中小企業(yè)已在激烈的市場競爭中處于主動地位,必須順應(yīng)社會技術(shù)進(jìn)步,通過新技術(shù)創(chuàng)造新產(chǎn)品,進(jìn)而開拓新市場。中小企業(yè)在成長期的發(fā)展迫切需要打通融資渠道,企業(yè)可以著手在資本市場上尋求資金的支持。此時企業(yè)的贏利能力很高,銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)在利益的驅(qū)動下會降低借貸的門檻。當(dāng)然,在該階段企業(yè)應(yīng)嚴(yán)密監(jiān)控各項財務(wù)指標(biāo),一旦出現(xiàn)預(yù)警信號,要及時采取措施。
(3)成熟期的融資策略。進(jìn)入成熟期的中小企業(yè)可以通過市場細(xì)分,滿足顧客的特定需求,提供專業(yè)化的服務(wù)等方式來填補(bǔ)空白市場的需求以獲得生存的機(jī)會。成熟期內(nèi),中小企業(yè)擁有相對豐厚的自有資金,去銀行或者其他機(jī)構(gòu)融資非常容易,而且成本也相對較低。此時的企業(yè)要思考戰(zhàn)略投資的問題。由于原有的業(yè)務(wù)已經(jīng)發(fā)展成熟,而新業(yè)務(wù)還沒有為企業(yè)貢獻(xiàn)利潤,此時企業(yè)的贏利能力已經(jīng)大不如前,所以,此階段的企業(yè)獲取發(fā)展資源時,盡量使用自有資金少負(fù)債。
(4)擴(kuò)張期或衰退期的融資策略。隨著中小企業(yè)從成熟期逐步進(jìn)入一個新的時期,此時中小企業(yè)要通過制度創(chuàng)新,運用切合實際、行之有效的改革形式及新的管理方法。合理地進(jìn)行投資,并謹(jǐn)慎地進(jìn)行資本運作,就能有效地規(guī)避風(fēng)險,從而使中小企業(yè)得到進(jìn)一步發(fā)展。但是如果此時的中小企業(yè)沒有很好的把握時機(jī),將逐步進(jìn)入衰退期。
【參考文獻(xiàn)】
[1]劉鍇.我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)實分析.中國經(jīng)濟(jì)出版社,2000.
[2]胡竹枝.中國中小企業(yè)融資:供求,效率與機(jī)制分析.中國經(jīng)濟(jì)出版社,2006.
[3]陳曉紅、黎璞.中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)影響因素的實證研究.中南大學(xué)商學(xué)院,2001.(上接第48頁)理機(jī)構(gòu)中必不可少的一個組成部分。
3、建立以“內(nèi)部審計準(zhǔn)則”為核心的行為規(guī)范體系
在現(xiàn)代企業(yè)制度下,內(nèi)部審計機(jī)構(gòu)不再是作為國家審計機(jī)關(guān)的附屬機(jī)構(gòu)對企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督,而是企業(yè)內(nèi)部管理自我約束機(jī)制中的重要組成部分,它僅接受國家審計的業(yè)務(wù)指導(dǎo)和監(jiān)督。因此,在新形勢下,內(nèi)部審計應(yīng)建立起以“內(nèi)部審計準(zhǔn)則”為核心的行為規(guī)范體系。隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制改革的逐步深入,公司法人治理結(jié)構(gòu)的建立成為當(dāng)前國有企業(yè)改革、國企扭虧的重要內(nèi)容。從西方發(fā)達(dá)的市場經(jīng)驗來看,內(nèi)部審計是法人治理結(jié)構(gòu)的有機(jī)組成部分。如何建立、完善我國的內(nèi)部審計制度,包括哪些行為應(yīng)當(dāng)設(shè)立內(nèi)部審計制度、不同的企業(yè)組織形式下內(nèi)部審計制度的設(shè)立與運行是否有所不同、企業(yè)規(guī)模對內(nèi)部審計制度的影響、國有獨資企業(yè)的內(nèi)部審計制度如何與財政、審計、稅務(wù)等部門的檢查相配合等問題,使得內(nèi)部審計制度能更好地為企業(yè)和市場服務(wù),而不僅僅只是增加企業(yè)的運行成本,是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)中一項緊迫的任務(wù)。